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开头丨融中财经

“广州国资溢价入股，看好孚能科技的储能本事，新能源市集后劲大，但得看后续整合服从，别是‘一锤子商业’。”

最近，孚能科技在官网发布了一则伏击公告，晓示两位高管将所抓股份部分出售给广州国资。一时之间，这笔往来引起了行业广泛保养。一是因为两位高管都为外籍，通过手中的股份套现了逾越9亿元。二是公司实控东谈主将由原本的外方股东变更为广州东谈主民政府，而广州国资是在“方针”了两年后终于获取法规权。

其实，本年以来，关联上市公司控股权变更的新闻时常出面前媒体和公众面前，其中最伏击的买方等于地点国资。最为出圈的要属湖北省属国资，先后拿下微创光电、上海雅仕、久量股份和奥特佳4家上市公法则规权。而最近又出现了新的参与者“玩家”—VC/PE，启明创投以4.5亿拿下A股上市公司天迈科技控股权，梅花创投吴世春买了“家纺第一股”梦洁的股份。“投早投小”的强共鸣，似乎正在变为“控股上市公司”。

北京某大型PE机构投资东谈主告诉记者，“面前‘壳公司’价值与前几年比拟大幅着落，还有好多上市公司实控东谈主濒临巨大的股权质押压力，GP机构可视自家的钞票组合收购一些好‘壳”，行为格式退出及改日成本运作的平台，还能整合产业资源，以致反哺募资。”

再投合一下最新发布的“国办1号”文献，当“基金招商”途径走欠亨的时候，无论是关于地点政府的产业升级照旧招商引资，亦或是对面前险些只可依赖国有成本募资的PE/VC，大概买上一家“小而好意思”的上市公司，远比从0运行孵化讲演来的更为快捷和适应。

上市4年累亏40.79亿

广州国资溢价“接盘”的背后

孚能科技是国内三元能源电板主要坐蓐企业之一，2020年7月在科创板上市。然而，公司于今尚未独特盈亏均衡点。

1月3日，孚能科技发布公告称，公司控股股东香港孚能偏激一致举止东谈主赣州孚创、公司内容法规东谈主YU WANG和Keith D. Kepler和广东恒健、广州工控集团达成股份转让契约，将转让所抓公司5%股份，推断6110.52万股，转让价钱为15.90元/股，转让款项总对价（含税）为9.72亿元。按公告前一往来日孚能科技报收11.6元/股推断，此往来溢价达37.1%。

面前，孚能科技实控东谈主为公司现任董事长YU WANG（王瑀）和公司副总司理兼究诘院院长Keith D.Kepler，二东谈主离别为加拿大籍和好意思国籍。王瑀上世纪九十年代凭借优异的收获，获取了出洋留学契机，前去葡萄牙深造，并最终在里斯本大学获取博士学位。在海外的修业资格使他真切相识到本事的要道作用。博士毕业后，他前去加拿老迈伦比亚大学，运行了博士后究诘责任。恰是这一时期，他获取了加拿大国籍。

字据公告，股份转让契约完成且工控成本或其关联方受让深圳安晏抓有孚能科技2%的股权后，公司控股股东或将变更为广州工控集团，内容法规东谈主变更为广州工控集团所属的广州市东谈主民政府。此外，需要详确的是，从公开音信看，自2017年起，孚能科技便抓续进行股权出售以套现，加上此前的套现所得，两位外籍雇主或已累计套现达到15亿元。

其实，广州国资谋求孚能科技控股权的意图，早在2022年底就现条理。彼时，广州国资法规下的工控集团、广州产投、广州创兴3家公司，累计斥资超33亿元包揽孚能科技定增股份，成为公司伏击股东。此外，工控成本抓有孚能科技1.51%股权，广州产控抓有的产投私募抓有0.64%股权。法规2024年三季度末，上述三家公司抓股比例离别为4.04%、3.8%、3.61%，离别为孚能科技第三大股东、第五大股东和第四大股东。

早在2023年，香港孚能便也曾运行谋求契约转让，从公司退出。2023年7月17日，孚能科技临了一笔首发原股东限售股份解禁。只是一个星期后，香港孚能、赣州孚创便运行说合股份对外转让，不外最终并未凯旋成行。那时，香港孚能偏激一致举止东谈主赣州孚创与工控集团及广州创兴达成契约，拟向工控集团及广州创兴契约转让所抓上市公司5%股份，并毁掉相关股份表决权。若往来完成，工控集团将获取孚能科技法规权。但到了往来截止日，2023年12月29日，孚能科技又霎时晓示多方阻隔这次股权往来，改为通过定增鼓舞广州工控集团谋求控股股东地位，广州工控集团拟认购孚能科技定向增发不逾越12%股份。但而后，定增一直莫得启动，直至本次孚能科技再次启动股权转让。可见现任实控东谈主退意以及广州国资的入主之坚强。

不外，孚能科技的盈利才智或者并莫得念念象的那么刚劲，上市以来，一语气4年抓续耗费。上市当年，公司营业收入就濒临腰斩，净利润耗费额达到3.31亿元。2021年—2023年，公司营收大增，从35亿元增长至164.4亿元，但增收不增利，公司净利润从2021年耗费9.53亿元扩大至2023年耗费18.68亿元。上市4年来累计耗费达到40.79亿。2024年前三季度，孚能科技罢了营业收入92.12亿元，同比着落17.98%；净利润为-3.04亿元，同比减亏80.57%。

值得一提的还有，2024年孚能科技曾发生一年内多位高管接连离开的事件。12月13日，公司晓示了中枢本事东谈主员熊得军因个东谈主原因辞去相关职务，4至9月，张峰、傅穹、朱颖离别辞去了副总司理、零丁董事、员工代表监事等职位；而在6月18日，公司也官宣收到总司理陈斌波的书面下野讲明。

这次往来，9亿元的背后大概亦然粉饰了大宗水分。虽然，广州国资充任“接盘侠”的前提，势必是看中了孚能科技改日的发展后劲。据孚能科技2023年年报，公司三大中枢客户为飞驰、广汽集团、Siro，推断对公司营业收入孝敬逾越80%。跟着广州国资“新主”的到来，孚能科技高层大概会有更多国资配景的东谈主才补充进来，改日公司念念象空间照旧很大的。

国资入主上市公司

招商引资3.0

“昭着嗅觉本年国资的并购需求在激增。”韩千源从事券商并购近20年，主作念市集化卖方和跨境并购。他本年close掉好几单格式，帮某些省区级地点国资寻找合适的上市公司宗旨。“他们念念寻找相宜当地产业结构，且质量可以的上市公司，一方面加多上市公司数目，收受同一作念大作念强，另一方面是带动产业发展，罢了经济结构优化。”

据Wind数据及相关上市公司公告，法规8月，本年A股已有逾越80家上市公司实控东谈主发生变化。其中16家变更为地点国资或者地点政府部门，占比近两成。

在一众地点国资或政府部门中，湖北省属国资平台最为出圈，本年拿下4家上市公法则规权，离别为微创光电、上海雅仕、久量股份和奥特佳。其中，前三家均被湖北省属国资平台拿下，而湖北省十堰市国资委拿下久量股份。此外脱手的还有厦门国资、河南省许昌市财政局、河南省周口市财政局、浙江东阳国资、海南国资等。

微致成本投资结伴东谈主赵培恩此前给与媒体采访就指出，通过收购上市公法则规权，并以上市公司为平台整合土产货产业，作念大作念强产业集群，并购产业链优质钞票，引进优质格式落地，也曾成为不少地点政府在奉行的招商引资新旅途，或将成为地点招商引资3.0版块。

已往几年，天下各地产业园区遍布，政府请示基金堕入返投逆境的气候日趋显现，地点再以这两种模式来招商引资的空间也曾不大。相较于基金招商的小比例投资，平直拿下公司控股权，昭着更能发扬企业在当地产业中的头雁效应。

此外，A股现时合座估值水平偏低，亦然地点国资入主上市公司开展相关产业布局的好时机。其实，有些地点国资央企，频年耗费，欠债严重。加上低效的投资收益，导致企业流动性风险加大。重组逻辑下，那些规划服从低、急需回血的公司，可以借机在这一时辰窗口寻找新机，罢了脱困。而不少地点国资也得意通过收购上市公司，进一步罢了招商引资的作用，毕竟传统税收、基金等招商神色也曾出现各式瓶颈。

赵培恩也强调，“面前中国成本市集正处于钞票价钱相对低廉的阶段，30亿、50亿以下的小市值公司数目遍及，为政府招商提供了巨大可能。地点国资中意上市公司的两个伏击参数：一是市值，二是股权麇集度。市值20亿-50亿之间且股权相对漫衍，大股东抓股比例不逾越30%，会比较合适。因为地点国资只需收购20%傍边，就能获取法规权。

并购，不是谁都能玩儿的

关于国有企业来说，收购上市公法则规权的动机也从一运行的纾困转向了优化产业结构，提高运营服从。2024年，被视为新一轮国企篡改深化的攻坚之年，国资委残暴要力图“完成70%以上的主体任务”，市集化整合重组是要点任务。非常是许多地点政府也曾相识到，企业零丁IPO的难度越来越大。相较于扶抓土产货企业上市，收购一家上市公司用来整合土产货产业似乎是更快捷的旅途。

值得详确的是，比拟产业园区招商和基金招商，买下一家上市公司更磨练地点财力。若是按30亿往来市值算，收购29.9%股份简略需要9亿元。在此基础上，地点国资还可以放一些金融杠杆，比如用50%并购贷款，自有资金需要4.5亿元；若是组一只并购基金，自有资金出40%，也还需要准备3.6亿元。

有业内东谈主士对记者露出，一些地点国资LP背后主要资金开头其实是地点城投。收购上市公司，一定进度上拓宽了城投公司的平直融资渠谈。简而言之，地点国资收购上市公法则规权是一个高杠杆游戏，而在现时市集环境下，敢放杠杆又能放杠杆的还得是国资。

不外，任何东谈主都无法保证投资零失败。国资入股能给上市公司或非上市公司带来好多资源和上风，但也并非莫得破绽败案例，有些问题就不得不面对。

最初，地点国资收购上市公法则规权一般会附加“迁址”要求，一是加多土产货上市公司数目，另一方面带来税收和处事契机。况兼作念大作念强上市公司主业事迹后，进步估值，也能给地点国资带来一定投资收益。只不外，好多地点政府不会疲塌放走任何一家上市公司，别说迁到另一个城市，即使“同城不同区”都阻截易。

其次，不少地点国资并购A股案例中，会与股权转让方商定了事迹得意。如华铁救急股权转让方得意，2024年—2026年营业收入不低于32亿元、40亿元、50亿元，2024年、2025年的净利润离别不低于6亿元、6.3亿元，且2024年—2026年时间三年累计净利润不低于20亿元；久量股份股权转让方则得意2024年原有业务净利润转正。

此外，对大股东减抓进行法规。据上海雅仕客岁9月份公告，股权转让方江苏雅仕投资集团有限公司（以下简称雅仕集团）和原内容法规东谈主孙望平得意，股份转让交割日起的3年内，雅仕集团和原实控东谈主孙望平需保抓其第二大股东的地位，在股权转让完成后需将其抓有的1000万股股票质押给湖北国贸，质押期限为3年，行为该减抓得意的担保。

合座而言，地点国资接办上市公司，是一种新式地点财政与产业规划的模式。但地点国资接办后何如规划好上市公司亦然一浩劫题。

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