起首：国海证券

　　国海证券2025年十毛糙道词如下：

　　1、要道词1：出口压力。因新兴经济体增速放削弱特朗普2.0行将到来，展望2025年我国出口或濒临一定的下行压力。

　　2、要道词2：消耗驱动。展望2025年刺激消耗是重中之重，2025年我国将围绕着提高社会保险、帮扶突出群体（大学生等）、扩围消耗品以旧换新等方面开展提振消耗专项行动，我国消耗者信心有望提振。

　　3、要道词3：低利率期间。参考90年代日本经济泡沫落空时战术利率大幅着落并慢慢接近“零利率”，我国也相同濒临供需受困的情形，经济周期下行需要低利率环境赐与复旧，2025年我国或仍将守护低利率环境。

　　4、要道词4：贬值压力。2025年东说念主民币汇率或再度承压，一是2018-2019年陪同贸易方法的密集落地和中好意思征询削弱，东说念主民币汇率呈宽幅漂泊的走势，为现时提供参考；另一方面，2025年非好意思经济体大多呈弱复苏态势，我国“内素性”动能仍然偏弱。

　　5、要道词5：财政货币双宽松。2024年10月财政部新闻发布会明确中央财政还有较大赤字普及空间，开启本轮财政货币双宽松周期。财政端，2025年广义赤字率有望普及至8.8%，广义财政开销觉得逾越12万亿元；货币端，降准降息周期有望继续。

　　6、要道词6：款式飘摇，由投资到消耗。2024年12月中央经济使命会议将“猖厥提振消耗”列为年度首要使命，战术支点由投资向消耗飘摇。短期来看，消耗品以旧换新战术力度将加码，复旧规模有望扩围；恒久来看，民生保险、生养养老战术力度将加码。

　　7、要道词7：估值驱动。2025年齿迹驱动较为一般，估值驱动更蹙迫，2024年运转的估值配置周期有望继续，驱能源起首于股债性价比和战术宽松。

　　8、要道词8：牛市容颜。现时商场出现了三个要紧鼎新和两大拐点，鼎新分袂是战术干线慢慢从供给侧走向需求侧、三中全会细主见要紧雠校落地普及风险偏好、宏不雅调控流量和存量想维并重；拐点分袂是中好意思货币战术共振宽松和国内财政货币双宽松。

　　9、要道词9：东说念主工智能+。东说念主工智能举座景气进取，产业链上游已领先启动，2024年下半年诈欺侧出现较多催化，贸易化发达呈加快迹象，战术端12月中央经济使命会议点题 “东说念主工智能+”，温暖2025年AI赋能的卑鄙规模发展进度。

　　10、要道词10：消耗扩围。以旧换新战术已初显见效，战术对促消耗嗜好度普及，2024年12月中央经济使命会议把猖厥提振消耗摆在2025重心任务之首，战术规模和力度有望加码，另外温暖冰雪经济、心扉经济等“新消耗”见识。

　　风险提醒：民众经济波动超预期、好意思国关税和货币等战术的不细目性、地缘扰动加重、中国房地产等宏不雅经济战术超预期变化、物价水平超预期变化、对战术的结实可能存在偏差、产业战术推动速率不足预期、干系测算可能存在偏差、历史数据仅供参考。

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